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　　隨著募投項目的逐漸釋放，公司電子化學品試劑的產能瓶頸將得以解決，自制產品產能的提升將使得公司試劑的售價和毛利率上行，超募資金更是為公司發展提供了多種可能。由于試劑行業的特殊性，下游對其產品的價格敏感度較低，公司的盈利能力基本不受原材料波動的影響，公司的未來業績增長可期。

　　公司主要從事化學試劑的研發、生產和銷售，業務包括通用試劑、PCB用試劑、超凈高純化學試劑、原料藥、食品添加劑以及化工品貿易。其中與電子產品相關的高端PCB化學試劑和超凈高純化學試劑占毛利比重達42%。化學試劑可以廣泛應用于科研實驗、電子、醫藥和化工等多個領域。2009年國內的市場規模約為80億元人民幣，其中西隴化工約占8%，是行業內的龍頭企業之一。與競爭對手相比，公司在提純技術、質檢技術、綜合產品配套等多個方面具有明顯優勢。

　　PCB試劑有望成主要增長點

　　經過幾十年的發展，PCB(印刷線路板)已發展成為全球性的大行業，其終端應用市場包括計算機、通訊、消費電子、汽車、工業、醫療、軍事、航空及半導體等領域。2010年中國PCB產值達到185億美元，占全球PCB總產值的36.3%。2006年-2010年，中國PCB產值的年均復合增長率達到9.6%，遠高于全球2.5%的水平。

　　與快速發展的PCB制造行業相比，我國的PCB化學品產業發展相對緩慢。但隨著我國PCB行業的不斷增長，PCB化學品也逐步得到重視，PCB生產和組裝用化學品、PCB加工用化學品已被列為國家重點支持的高新技術領域。

　　2008年以來，西隴化工的PCB試劑自制生產線產能利用率一直保持在近100%的水平。瑞銀證券預計，公司50000噸/年的PCB用化學試劑將于2012年下半年投放一半產能，該生產線以自制為主，屆時公司的產能瓶頸將得到有效緩解。該產能投放后，一方面公司高毛利的自制試劑占比提高，另一方面，公司也有能力使用自制產能更多的生產小批次，高價格的產品，公司PCB試劑的價格和盈利能力均有望提升。

　　超凈高純試劑市場空間廣闊

　　超凈高純試劑主要應用于集成電路、分立器件、TFT-LCD及光伏領域。2010年我國中低端超凈高純試劑的需求約為55000噸，與我國超凈高純試劑產能基本相當。但是，考慮到生產技術因素使得上述企業歷年的產量均低于其生產能力，加之TFT-LCD以及太陽能電池行業的快速增長，未來我國各個層級的超凈高純試劑仍將處于供不應求狀態。

　　由于超凈高純試劑供不應求的行業形勢，公司的2600噸/年超凈高純試劑產能目前處于超負荷運轉狀態。瑞銀證券分析師林浩祥表示，公司的募投項目10000噸/年超凈高純試劑將于2012年下半年投放一半以上產能，預計新增產能投放后，一方面原有中低端國產超凈高純試劑仍存在短缺，另一方面公司的技術優勢使得公司可以進入國產化率極低C8級產品領域，公司的新增產能能夠快速轉化為銷量。此外，隨著生產規模的擴張，公司超凈高純試劑的固定費用有望下降，盈利能力上行。

　　“十二五”規劃帶來機遇

　　根據中國電子材料協會披露的電子材料“十二五”規劃初稿來看，未來五年將重點發展四個領域“半導體材料、儲能材料、光電子材料和新型元器件材料。其中半導體材料和光電子材料兩個領域涉及超凈高純試劑。

　　目前，全球液晶面板、半導體芯片的產能開始逐漸向中國大陸轉移。中信證券認為，隨著產能的不斷轉移，國內對于超凈高純試劑的需求將迎來爆發式增長，而本土化快速供應、成本優勢將給國內相關試劑企業帶來極大的進口替代機遇。

　　此外，林浩祥表示，隨著募投項目的逐漸釋放，自制產品產能的提升將使得公司試劑的售價和毛利率上行，超募資金更是為公司發展提供了多種可能。由于試劑行業的特殊性，下游對其產品的價格敏感度較低，公司的盈利能力基本不受原材料波動的影響，公司的未來業績增長可期。