萊寶高科2011年上半年實現營業收入約6.32億元,同比增長33.06%;實現凈利潤約2.66億元,同比增長70.64%;EPS為0.44元,萊寶高科業績基本符合預期。公司凈利潤增速遠高于收入增速主要由于高毛利率的電容式觸摸屏銷售收入占總銷售收入比重進一步提升。
萊寶高科二季度營業收入環比增長15%,凈利潤環比增長6.3%,據此推測,二季度公司小尺寸電容式觸摸屏產品價格與產能利用率下降有限,但由于蘋果供應鏈中臺灣相關企業如TPK,勝華等小尺寸電容式觸摸屏產品已有約10%~15%的價格下降,我們認為下半年公司迫于蘋果產業鏈上壓力,其小尺寸電容式觸摸屏價格將下降約10%~15%;而通過詳細分析2011年全球電容式觸摸屏行業供求關系,我們預計2011年全球中小尺寸電容式觸摸屏仍將供不應求,我們認為下半年公司小尺寸電容式觸摸屏產能利用率仍將維持在較高水平。
萊寶高科中大尺寸電容式觸摸屏已經完成試生產,預計將于三季度成功量產,我們預計2011年公司大尺寸電容式觸摸屏產能將達到300萬片,三季度隨著眾多國際廠商的平板電腦陸續推出,中大尺寸電容式觸摸屏供給將會更加緊張,我們認為下半年中大尺寸電容式觸摸屏價格下降壓力有限。
TPK收購達虹將對公司訂單有一定影響:公司向第一大客戶TPK銷售占比達到52.22%,比2010年41%上升了11.22個百分點,可以看出上半年TPK收購達虹對公司電容式觸摸屏訂單影響不大,但我們認為未來這種訂單轉移的影響將會逐漸顯現。而公司憑借優異的產品性能和在顯示行業積累的客戶資源,從去年就開始積極開拓更多優質的客戶,努力將這種不利影響降到最低水平。
2011年下半年看中大尺寸投產,2012年看新產品推出。公司歷來重視新產品和新技術的研發,如在低溫多晶硅基板、彩色電子紙、太陽能充電手機等領域公司都有著一定的技術儲備。
我們預計公司2011~2013年EPS分別為1.1、1.45、1.74元,按2012年30倍PE計算,公司合理股價為43.5元,給予推薦評級。
風險提示:電容式觸摸屏行業產能快速釋放,下游需求增長低于預期。
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