國內領先的電子專用設備供應商,短期業績波動不改長期增長預期。公司主營平板顯示模組組裝設備,于2016年9月在深交所上市,產品包括全自動偏光片貼附機、COG邦定機、FOG邦定機、全自動水膠貼合機等,廣泛應用于平板顯示器件中顯示模組以及觸摸屏等相關零組件的模組組裝生產過程中。公司是國內少數幾家具備全自動模組組裝設備研發制造能力的企業之一,在平板顯示領域積累了富士康、歐菲光、京東方等優質客戶。16年受成本上升以及部分產品未能確認收入的影響,公司業績增速明顯低于行業。我們認為公司業績下降是短期因素,不改長期增長的預期:16年公司持續拓展業務布局,推出基于OLED技術應用的新設備,期末訂單增加、預收款同比增長50%,17Q1業績實現大幅增長,收入增速達140%,凈利潤增速344%。公司3月發布針對管理層及核心技術人員的股權激勵計劃,解鎖條件為17-19年收入相對于16年分別增長60%/100%/140%,未來業績增長確定性增強。
全球平板產業加速向中國大陸轉移,國內面板產線投資擴張將帶動200億以上模組設備需求。平板顯示器的主要下游產品仍將呈現出持續發展的局面,智能手機、平板電腦等新興電子產品的興起帶動平板顯示器及相關產業的市場需求。根據Displaysearch的統計,2014年全球平板顯示行業收入為1310億美元,預計到2020年將達到1945億美元。目前全球平板顯示產業正在加速向中國大陸轉移,全球平板顯示行業生產設備70%的投資發生在中國,京東方、華星光電等已開始建設高世代LCD和AMOLED生產線。根據主要面板廠商的公告,我國目前在建和擬建的產線投資規模達到5095億元,將帶動200億以上的Module制程設備需求,市場空間可觀。
受益OLED產業機遇,乘勢國內模組設備需求高增長。國內主流手機廠商華為、OPPO、小米等陸續推出搭配OLED屏的智能手機,蘋果今年也有可能在新一代iPhone中導入OLED屏幕。2016年全球OLED占顯示產品營收比例約為17%,相比15年提高約5個百分點,2020年有望達到46%。OLED市場規模預計從16年的150億美元增長到2020年達到670億美元,年均復合增速達45%。OLED顯示屏的快速發展將帶來模組設備的需求機遇,聯得裝備于2016年自主研發出基于OLED技術應用的高精度偏貼設備、綁定設備、曲面貼合設備,全自動COF邦定機和全自動封點膠進入樣機試制階段,公司正全面切入AMOLED顯示器件模組設備的研發銷售,有望借助OLED應用產業機遇實現產品收入的新高。
我們預測公司2017-2019年營業收入分別為5.78/8.45/11.31億元,分別同比增長126%/46%/34%;歸母凈利潤96/139/187百萬元,分別同比增長151%/44%/35%;EPS分別為1.35/1.94/2.63元,對應PE分別為52/36/27倍。
我們認為全球平板顯示產業加速向國內轉移,OLED技術快速發展將成為未來顯示行業主流,國內平板顯示行業產能擴張將會帶來對模組設備的大量需求,公司借助面板行業投資需求擴張趨勢,并全面切入AMOLED顯示器件模組設備領域,有望實現高速發展。我們給予公司“買入”評級,6-12個月目標價110元。
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