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　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　TCL集團(tuán)今日披露其15年度財(cái)務(wù)報(bào)表，主要內(nèi)容如下：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1045.79億元，同比增長(zhǎng)3.51%,其中四季度實(shí)現(xiàn)304.69億元，同比下滑4.24%;全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)25.67億元，同比下滑19.36%,其中四季度實(shí)現(xiàn)5.02億元，同比下滑47.88%;全年實(shí)現(xiàn)EPS0.21元，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.04元；同時(shí)公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利0.80元。

　　事件評(píng)論

　　面板價(jià)格下行拖累，華星經(jīng)營(yíng)短期承壓：在T2產(chǎn)能陸續(xù)投放背景下，四季度公司基板投片量同比增長(zhǎng)39.67%,且良率保持較高水平，不過(guò)由于面板產(chǎn)能集中投放及下游需求疲軟兩方面因素影響，15年全年面板價(jià)格有較大幅度回落，其中32英寸面板四季度單季跌幅超過(guò)20%,在此影響下四季度公司營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)均有明顯拖累；考慮到近期面板價(jià)格已逐步止跌企穩(wěn)，華星基本面在產(chǎn)能陸續(xù)釋放背景下有望好轉(zhuǎn)，但目前同尺寸價(jià)格較去年同期仍有較大落差，預(yù)計(jì)短期經(jīng)營(yíng)依舊承壓。

　　多媒體四季度改善明顯，樂(lè)視合作加速轉(zhuǎn)型：基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、成本端壓力緩解及采取對(duì)沖策略減少匯率波動(dòng)影響等措施，四季度多媒體基本面環(huán)比已有明顯改善，單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.63億元，從而使得全年扭虧；在轉(zhuǎn)型層面，除自身智能電視用戶(hù)數(shù)快速增長(zhǎng)之外，公司引進(jìn)樂(lè)視為戰(zhàn)略投資者，通過(guò)戰(zhàn)略合作一方面可收獲部分樂(lè)視電視代工訂單以提高收入及盈利水平，更重要的是可借鑒樂(lè)視成功的用戶(hù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)加強(qiáng)TCL生態(tài)圈建設(shè)并借力其優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源實(shí)現(xiàn)用戶(hù)價(jià)值變現(xiàn)。

　　通訊業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)，合肥基地成本攤銷(xiāo)影響白電業(yè)績(jī)：由于前期基數(shù)較高，四季度通信業(yè)務(wù)銷(xiāo)量增速放緩至3.80%,全年增長(zhǎng)13.69%,但因均價(jià)降幅較大，全年收入下滑5.46%且凈利潤(rùn)下滑1.52%,不過(guò)15年底公司移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)累計(jì)激活用戶(hù)達(dá)2364.42萬(wàn)，為后續(xù)運(yùn)營(yíng)與增值服務(wù)打下基礎(chǔ)；白電業(yè)務(wù)整體收入基本持平，受合肥新基地產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致成本攤銷(xiāo)增加影響對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累，全年凈利潤(rùn)下滑15.80%。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)：在面板價(jià)格趨勢(shì)性下行及匯率波動(dòng)導(dǎo)致非經(jīng)常性損失增加影響下，公司四季度整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)也在預(yù)期之中；而隨著面板價(jià)格止跌企穩(wěn)，公司基本面有望逐步改善，且與樂(lè)視合作也將加速公司轉(zhuǎn)型，同時(shí)公司擬與紫光共同投資百億級(jí)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金也有助于其進(jìn)一步整合資源并加強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力；預(yù)計(jì)公司16、17年EPS為0.22、0.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17.37、15.74倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。